(网经社讯)快递：淘宝天猫物流时效升级，6
月顺丰高增长持续，通达系价格竞争有所缓解。1）淘宝、天猫物流时效体系全面升级，对商品增加时效标签：近期，淘宝、天猫平台已经通过大数据对全部实体品
类进行时效考核，具备稳定性时效的商品会分别显现当日达、次日达、隔日达等绿色标签。我们认为淘宝、天猫的时效商品标签将进一步拓宽消费者选择，优化服务
体验，同时也有望带动时效快递市场需求增长。2）韵达签署两大重量级战略协议，提升综合物流服务能力：
7 月18
日，韵达分别与皇氏集团和绿城产业签订战略合作协议，拓展仓储物流、末端配送、产业园区运营、供应链等领域的业务合作，韵达有望提升综合物流服务能力。
3）6 月行业业务量增速36.8%，顺丰高增长持续，通达系价格竞争有所缓解：6
月行业件量继续保持快速增长，受益于端午假期、“618”电商大促活动刺激消费、持续拉动行业需求； 6
月顺丰业务量+84.22%（环比+0.4pts），韵达+42.7%（环比-7.0pts）、圆通+54.6%（环比-6.5pts）、申
通+39.7%（环比-3.1pts）；单件收入来看，顺丰、韵达、圆通、申通单价环比变化为-0.7%、+15.7%、+3.3%、-2.4%，主要受
行业旺季提价带动；展望下半年，考虑到加盟商网点经营压力，我们认为行业激烈价格竞争有望得到一定程度缓解，电商快递提价或早于预期。快递需求主要依靠C
端内需消费，受疫情影响较小，当前国内快递需求持续向好，展望下半年，考虑到加盟商网点经营压力，我们认为行业激烈价格竞争有望得到一定程度缓解，电商快
递提价或早于预期。中通市值创新高，我们看好国内快递估值修复，同时，关注通达系价格策略差异带来份额分化加快。重点推荐：顺丰控股（直营快递龙头+高护
城河）、韵达股份（精细化管理能力突出）、中通快递（电商快递龙头），圆通速递（持续经营改善）、关注具备较大弹性的低市值快递申通快递、德邦股份，同时
关注快递柜产业链，标的智莱科技（快递柜设备龙头，估值具备吸引力）、三泰控股（快递柜运营商）、新北洋（设备制造龙头）。
航空：国内民航进入暑运模式，市场需求有望进一步复苏，国际航班政策升级为“一国一策”。1）暑运叠加跨省团队游恢复，航空需求有望进一步回升：7
月14
日文化和旅游部发布消息同意恢复跨省（区、市）团队旅游。当前全国中、高考已结束，暑运叠加跨省团队游恢复，商务、旅游、学生假期等出行需求有望相互叠
加。2）近期运量恢复至疫情前八成，进入暑运后民航市场有望进一步复苏。7月23 日，民航航班量创疫情以来新高，实际飞行13059
班，恢复至疫情前约八成；旅客运输量达127.28 万人次，同比恢复近七成，客座率为73.57%。南航/国航/东航6
月客运量为713.86/445.70/520.55万人次，同比-41.21%/-51.5%/-51.46%，+21.59%/+9.5%
/+24.96%；；客座率为68.96%/67.1%/66.44%，同比-13.92%/-13.5%/-16.35%，环比+2.16%
/0.4%。3）国际航班“五个一”升级为“一国一策”，出现边际放松：自6 月18 日至今，已有至少35
家国内外航司获批复航、加密中外国际航线，其中25
家航司为中断中国航线后复航的外航，其中法航、汉莎航空、中韩航司、英国航空获批航线超过此前国际航班政策规划，国际航线“五个一”政策实际上已经突破，
升级为“一国一策”，国际航班量也从每周134 班，恢复到600
班以上。随着国内疫情防控取得积极成效，国内航空客流处于复苏通道中，国际航班有序恢复，密切关注国际客流拐点。总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的
时期已经过去，客流开始有序恢复，我们重点推介低成本航空春秋航空以及支线航空华夏航空；关注具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内
线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空。
机场：深圳和上海机场客流量持续回升，民航局发布支持粤港澳大湾区民航协同发展的实施意见，上海浦东综合交通枢纽专项规划获批。1）深圳机场暑运单日
客流最高已突破13 万人次，恢复至疫情前九成水平；上海机场日均客流量重回10
万人次。进入暑运以来，在商务出行和暑期出游需求叠加作用下，深圳机场迎来客流高峰，单日航班量已突破1000
架次，恢复至疫情前水平，单日客流最高已突破13
万人次，达到疫情前九成。随着高考结束和多家航司推出“随心飞”系列产品，虹桥机场客流量不断回升，目前日均航班起降量已经基本恢复到了疫情前的水平，日
均近10 万的客流量相当于日常情况的80%。2）民航局15
日发布《民航局关于支持粤港澳大湾区民航协同发展的实施意见》：《实施意见》提出构建以香港、广州、深圳国际航空枢纽多核驱动，澳门、珠海等机场多点联动
的区域协调发展新格局，巩固提升香港国际航空枢纽地位，着力提升广州国际航空枢纽的规模和功能，提升深圳机场国际航空服务和航空货运保障能力。3）上海市
人民政府批复同意《上海浦东综合交通枢纽专项计划》：根据《上海市城市总体规划（2017-2035
年）》，浦东国际机场和铁路上海东站组合形成浦东综合交通枢纽，是国际（国家）级枢纽，辐射全球的亚太航空门户、国家沿海运输大通道的重要功能节点。在民
用航空方面，要进一步突出国际服务功能，形成品质领先的世界级航空枢纽，强化亚太地区航空门户地位。短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢
复较快，国际客流有序复苏。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不
断攀升，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
公路铁路：二季度以来，公路铁路客流量持续恢复。1）上半年客运量规模恢复至去年同期45.2%：Q2
以来，交通运输行业经济持续恢复，主要呈现三个特点：一是投资恢复快。交通投资基本补齐疫情造成的缺口，上半年完成投资1.45
万亿元，同比增长6.0%。二是货运量持续正增长。货运量、港口货物吞吐量稳步回升，连续实现五、六两个月的月度正增长；中欧班列开行列数、快递业务量逆
势增长，增速分别超过25%和20%。三是客运量在恢复。上半年规模恢复至去年同期的45.2%，6
月份城市内营业性客运量、城市间营业性客运量分别恢复至去年同期的68.8%、56.3%。2）今年上半年全国铁路发送旅客8.18
亿人次,同比下降53.9%：中国国家铁路集团表示，今年上半年全国铁路发送旅客8.18 亿人次，受疫情影响，同比下降53.9%。
3 月份以来，铁路客流逐步回升，6 月份全国铁路发送旅客1.66 亿人次，日均发送旅客553 万人次，环比增加47 万人次，增长9.4%。
本周投资策略：当前时点我们看好快递投资机会，关注暑运期间的航空、机场复苏： 1）快递行业需求主要依靠C
端内需消费，受疫情影响较小，当前国内快递需求有望持续超预期，看好国内快递估值修复，同时关注通达系价格策略差异带来份额分化加快，看好头部企业：顺
丰、韵达，圆通，关注市值底部的申通、德邦，美股看好中通；2）国内逐步进入传统暑运旺季，随着中、高考结束以及跨省团队旅游恢复，国内客流有望进一步复
苏，国际航班有序恢复，总体看，我们认为航空机场受疫情影响最严重的时期已经过去，关注需求的边际改善，重点关注春秋航空、华夏航空、三大航（国航、南
航、东航）、上海机场；本周组合：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、春秋航空、上海机场。
风险提示：
宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。
油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
